中信建投证券杨骥：
消耗板块边缘改善权贵 白酒或迎十年一遇周期大底
□ 刻下白酒行业周期见底的信号相等明确。数据傲气，2026年一季度，白酒板块营业收入同比微降0.66%，归母净利润同比小幅下滑1.75%，全体降幅较2025年权贵收窄，行业呈现筑底企稳态势
□ 现在白酒行业“沿途向C（直面末端消耗者）”，酒企正从传统经销模式加快转向直面消耗者的C端模式，品牌与用户黏性权贵增强，盈利踏实性提高
□ 乳成品的原奶周期、农业的牛周期和猪周期、糖蜜本钱周期等，王人在冷静筑底中
◎张玮华 记者 高志刚
近日，中信建投证券食饮行业首席分析师杨骥在“上证·首席讲坛”发扮演讲并给与上海证券报记者专访时暗意，2026年消耗板块正迎来边缘改善。濒临食饮新消耗波澜，行业呈现出零卖渠说念变革、各人品供给端创新、白酒“沿途向C”三大特征。当下应该跳出传统的经济和地产周期需求究诘框架，通过创新性提供优质供给、发掘新需求，或依托新渠说念创造市场新增量。
刻下，零卖渠说念的深远变革正在重构消耗行业的险阻游结构与价值链，联系板块蕴含的投资契机值得和蔼。
国内高端消耗已最初复苏
杨骥暗意，近期消耗板块边缘改善信号正冷静败露，板块行情有望步入稳步上行通说念。
在战略层面，杨骥觉得，本年宇宙两会开释了提振消耗的热烈信号。在战略指导下，国内消耗市场有望从单纯的限制推广，转向结构优化的全面升级。
宏不雅环境方面，杨骥暗意，传统消耗制造龙头的走势主要随从业业周期波动。刻下市场“供强需弱”特征显著：一方面，PPI先于CPI迎来权贵上行，反应出供给端执续归附；另一方面，本年4月社会消耗品零卖总和数据仍显疲软，标明末端需求尚未跟上。他展望，在战略牵引下，将来“供强需弱”花样有望重回平衡，带动顺周期板块朝上开辟。
与此同期，国内高端消耗复苏的积极信号值得和蔼。数据傲气，博亚体育中国一站式服务官网自2025年三季度以来，海外奢侈品牌在大中华区的事迹已运转回升，国内高端市集辩论数据趋于自如，部分高端买卖地产也呈现结构性回暖。
杨骥分析觉得，高端消耗者在金钱增多后，其消耗复苏节拍频频先于其他群体，这种最初复苏为全体消耗板块提供了积极的前瞻信号。
现在，机构天然在消耗板块的全体执仓比例并不高，但对传统消耗和新消耗的和蔼度显著高潮。
白酒行业行将迎来朝上拐点
杨骥先容，股价的走势频频是经济周期、行业周期、库存周期、产物周期与企业家周期这五大周期共振的阻抑。基于这一分析框架，他明确判断，刻下白酒行业正迎来十年一遇的周期底部布局契机。
杨骥暗意，刻下白酒行业周期见底的信号相等明确。从行业趋势来看，企业事迹盛大承压，龙头企业出现单季下滑，2026美加墨世界杯(中国)部分经销商的拿货价已跌破本钱线，部分企业主动降价，呈现出从全行业到头部企业同步深度颐养的态势。
数据傲气，白酒板块2025年完竣营业收入和归母净利润诀别同比下滑18.30%和24.16%。从单季度来看，2025年第一季度至第四季度，共计营业收入同比下滑诀别为11.62%、15.34%、19.55%和29.73%；归母净利润诀别同比下落14.59%、20.63%、22.69%和46.09%。
“本年趋势转为前低后高，无数酒企从三季度起有望全面企稳回升。”杨骥展望，资格万古辰去库存后，白酒行业行将迎来朝上拐点。数据傲气，2026年一季度，白酒板块营业收入同比微降0.66%，归母净利润同比小幅下滑1.75%，全体降幅较2025年权贵收窄，行业呈现筑底企稳态势。
滚球app中国官网下载入口追想上一个周期，飞天茅台出厂价一度跌至820元/瓶，但在2014年至2015年间，销量最初回暖、股价走强，带动行业在2016年至2017年全面复苏。本轮颐养与之高度一样，飞天茅台价钱从2022年的3000元/瓶回落至1500元/瓶，且在本年春节技艺销量走高。
现在白酒行业“沿途向C（直面末端消耗者）”。行业深度颐养后，白酒参加消耗结构升级新阶段，消耗场景从商务宴请转向住户家庭，深耕C端已成为行业共鸣。是以，在本轮颐养期，酒企C端转型的成败将是其简略穿越周期的输赢手。
“白酒板块已处于周期底部，头部酒企分成率较高，具备高股息上风，龙头销量也出现回暖。”杨骥暗意，更伏击的是，酒企正从传统经销模式加快转向直面消耗者的C端模式，品牌与用户黏性权贵增强，盈利踏实性提高。
聚焦五类投资契机
跟着新消耗形态的执续清楚，在宏不雅战略发力、浩大消耗中枢资产有望迎来周期底部朝上的双重配景下，食物饮料等消耗板块的投资契机正在突显。
杨骥明确暗意，应高度喜爱扩内需导向下的周期筑底与产业新机遇。他重心梳理了以下五类投资契机：
一是传统消耗白马股的周期拐点机遇。白酒行业或正迎来十年一遇的周期大底，乳成品的原奶周期、农业的牛周期和猪周期、糖蜜本钱周期等，也王人在冷静筑底中。
二是渠说念端的变化、开辟和新渠说念红利。刻下零卖行业的变革方兴未已：一端是以量贩零食店为代表的“恶果翻新”，通过供应链垂直整合大幅提高盘活率，灵验缩短运营本钱；另一端则是以胖东来、山姆会员店为代表的“品性翻新”，通过提供稀缺商品、极致做事与千里浸式场景，到手将线下门店从单纯的“交往场”升级为消耗者的“指标地”。
三是产物端聚焦健康化、功能化、质价比与样式价值，这些已成为当下消耗品破内卷、建壁垒、提溢价的三大中枢动能。因此，宠物、潮玩、游戏、短剧等样式消耗赛说念的投资契机将赓续。
四是国货色牌与制造的出海机遇。现在国货出海主要包括门店出海与产物出海两种体式，我国食物原料加工（如食物添加剂产业）等规模在全球具备较强的竞争力，联系产业链的出海后劲可不雅。
五是战略驱动带来的结构性契机，包括国度补贴、以旧换新、生养战略及自贸区战略等，王人将为联系产业链带来投资契机。
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