21 世纪经济报说念记者 余纪昕
"金市部在买卖银行的含金量还在飞腾。"一位摊派金融市集部的长三角农商行副行长对记者暗示。
"仍是咱们这部门是‘配菜’，咫尺也荣升‘主菜’了。"他笑谈说念。在他麾下，几个交往员每年东说念主均创利好几千万，金市部成为实打实的银行净利润"主心骨"部门。他还明白，有基金公司安逸支付百万年薪，挖角他们这个区域银行的债券交往员去上海责任。
这位副行长所言非虚，频年来债券交往在银行的地位如实突飞大进。证据央行《2026 年第一季度货币政策践诺论说》，限制 2025 年末，我国银行持有的债券界限历史性淆乱 100 万亿元大关，占银行总钞票的 25%，较 2015 年飞腾 7 个百分点；同期，债券与贷款的比例升至 35%，较 2015 年飞腾 6 个百分点。
陪同银行持债界限节节攀升，更深线索的信号亦随之浮出水面。
央行在上述货币政策践诺论说中首度明确："银行债券投资与信贷投放均是向实体经济融资的紧迫姿色，亦然货币创造的要道路线"。
在中信证券首席经济学家明明看来，上述表态印证了"信贷 + 债券"双轮驱动的融资新景观已踏实造成。
他向 21 世纪经济报说念记者形色了银行和债市的"双向赋能"景观："银行不错作念强作念市报价、活跃双边成交，夯不二价钱发现；同期阐发逆周期休养作用以平抑市集波动，顺畅政策利率向债券、信贷传导。债券钞票大约舒适孝顺票息收益，平滑信贷周期波动，增重利息与公允价值收益，漫步钞票风险，成为银行低波动、弥远舒适的营收增长压舱石。"
限制 2026 年一季度末，债券融资在社融存量中的占比已达 29%。业内东说念主士眼中，这意味着"债贷并重"、并驾都驱的融资姿色地位进一步设立。
不外，从机构参与者视角来看，硬币的另一面挑战也随之悄然显现：银行债券投资业务的里面靠近"新旧想维"的碰撞。
某农商行金市部固收投资东说念主士对 21 世纪经济报说念记者坦言，银行业传统的审慎文化与风控想维，相对债市同行而言，在面对无邪多变的老本市集时常时显得制肘，"用传统信贷的标尺去揣测投资业务，诚然这筑起了通盘风险场地的 ' 防波堤 '，但也同期制约璧还券成立收益的栽植空间，加多了银行通过债券投资获得盈利的难度。"
另一方面，非银机构的暗潮一样阻拦漠视。央行在论说中敲响警钟：现时债券市集订价成果及机构投研、风控才气仍待打磨，非常点名了部分非银机构"过度加杠杆、期限错配"等高风险操作。
站在银行业持债界限破百万亿的新源流上，这场社融结构变化，在为市集带来全新机遇的同期，也正考验着每一环机构参与者的贤惠与定力。这场深切的变迁，正在重塑银行的盈利模式与通盘金融体系的底层脱手逻辑。
债券融资"地位"跃升
夙昔五年多来，债券融资占比的连续攀升，组成了银行持债界限淆乱百万亿的基础。
央行最新数据骄气，限制 2026 年 3 月末，债券融资在社融存量中的占比已达 29%，较 2020 岁首栽植了 5 个百分点，增速权贵。这也标明，我国社会融资结构正履历积极调整，班师融资渠说念的紧迫性连续栽植。
从存量结构看，2026 年 4 月末，对实体经济披发的东说念主民币贷款余额占同期社会融资界限存量的 60.6%，同比着落 1.3 个百分点；企业债券余额占比 7.8%，同比增长 0.1 个百分点；政府债券余额占比 21.7%，同比增长 1.4 个百分点。债券已成为稳居第二位的融资渠说念。
从增量视角看，2025 年上半年，债券净融资占社会融资界限增量的比重一度高达 38.6%，成为扶助社融增长的紧迫力量。
在此框架下，债券占比呈现"政府债苍劲飞腾、企业债相对稳固"的昭彰分化特征。限制 2025 年 9 月末，政府债券余额占社融存量比重已达 21.2%，同比栽植 2.1 个百分点；同期企业债券占比为 7.7%。二者协力，鼓吹以债券、股票为主的班师融资占比升至约 32%。
而若将视野拉回 2021 年 6 月，彼时政府债券占比仅为 16.1%，企业债券占比为 9.5%。短短四年多技巧，政府债券比重跃升逾越 5 个百分点。
对此，东方金诚商议发展部践诺总监冯琳向记者分析指出，对买卖银行而言，购买债券不仅不错彭胀钞票界限，其行动逻辑与信贷投放一致，能在欠债端派生进款，达成信用彭胀与货币创造，从而拓宽了广义货币的派生渠说念。另一方面，买卖银行本身亦然债券市集紧迫的刊行主体，通过刊行二级老本债、永续债等用具补充老本，进而增强信贷投放才气。
据 Wind 数据，2020 年至 2026 年 4 月，买卖银行次级债累计刊行界限已达 9.16 万亿元，成为银行补充老本的紧迫姿色。这种"刊行 - 投资"的双向互动，使得银行与债券市集的联系日益紧密，"债券不再只是是流动性照料用具，而是成为银行钞票彭胀和盈利增长的中枢引擎之一"。
低息差期间的"以债补贷"
频年来，银行业息差连续走低，而债券在银行钞票成立中的权重不断飞腾，其对于利润表的孝顺日益突显，以致成为部分银行对冲息差收窄、达成营收增长的要道引擎。
21 世纪经济报说念记者据各家银行对于债券投资收益的表态梳剃头现，其业务视角对于债券投资的格调，主要集会在"以债补贷"和"交往赚钱"两大逻辑。从骨子财务发扬看，2025 年上市银行的投资净收益呈现出权贵的分化景观。
Wind 数据骄气，国有大行与部分城商行发扬亮眼，而数家股份制银行则有所承压。建立银行、工商银行、邮储银行 2025 年投资净收益同比分别大幅增长 129.46%、54.62% 和 39.96%。其中，建立银行该项收益从 2024 年的 214.17 亿元激增至 2025 年的 491.44 亿元，以逾越 100% 的同比高增长指导跑市集。
不得不说，大行尖锐地察觉到社融结构的渐进式变化。
建行副行长纪志宏在 2025 年年报事迹会上暗示，客岁建立银行在债券等金融投资方面加大了成立力度，2026美加墨世界杯中国认证平台这使得集团钞票欠债表更具韧性。他明白，建立银行紧密围绕社会融资结构变化，主动适宜债券市集发展新景观，加大债券钞票成立力度，全年政府债券投资额达 2.8 万亿元，位居市集前方。
"咫尺，建立银行持有的债券界限已逾越 12 万亿元，界限较大。为了有用栽植价值孝顺，咱们在投资策略上愈加主动、无邪，积极主持市集契机，在利率的相对低位，加大璧还券出售力度，周转不少存量。"纪志宏称。
工商银行一样主持了客岁的债市行情机遇。
工行 2025 年报提到，其他非利息收益 919.73 亿元，比上年增长 22.6%，其中投资收益加多主若是债券及权柄类投资已达成收益加多所致。
工商银行副行长姚明德在事迹会上指出，客岁该行的大类钞票成立更稳健弥远储备。2025 年社会融资界限存量同比增长 8.3%，其中政府债券同比增长 17.1%，"全社会债券投资占社会融资界限比例连续栽植。工行充分阐发领军银行在劳动国度政策、舒适经济大局的扶助作用，达成债券投资增长 19.6%。"
与此同期，部分城商行也展现了无邪的应变才气。重庆银行 2025 年投资净收益达 27.58 亿元。该行在年报中明确指出，投资收益加多主要源于本年治理债券以及基金投资带来的收益增长。
从投资净收益对归母净利润的孝顺度看，银行间各异权贵。邮储银行、无锡银行该项收益占归母净利润的比例分别高达 50.78% 和 54.26%，投资收益回补银行利润的征象相对昭着。比较之下，工商银行、建立银行与招商银行该比例则相对较低，分别为 17.17%、14.50% 和 24.53%。
兴业银行副行长张霆在事迹证实会上提到，频年来兴业银行金融市集投资交往收入保持较快增长，主要开头于固收票息收益、交往收益及生息品收益。"承担这部分职责的兴业银行资金营运中心，侦查盘算推算收入三年技巧加多近 90 亿元，对全行营收增长作出了积极孝顺。"
"在息差收窄的配景下，债券投资将通过老本利得与杠杆策略孝顺非息收入，成为银行达成营收增长的紧迫引擎，"中国邮政储蓄银行商议员娄飞鹏对记者指出，银行需要栽植债券订价量化模子的精度，提高交往策略万般性及压力测试下的风险对冲才气。
监管向非银警示过度杠杆与"羊群效应"
债券市集在银行端阐发"压舱石"作用的同期，在非银机构层面，由于资金体量不足银行、交往策略相对果敢激进，其潜在风险也引起了监管层的高度警惕。
一样在《2026 年第一季度货币政策践诺论说》专栏中，央行明确指出，"非银机构过度加杠杆、期限错配等行动亦然激勉风险的紧迫成分"。这与市集不雅察到的部分非银机构为追求收益而接受更激进交往策略的征象相吻合。
中国银行间市集交往商协会原副文书长曹媛媛曾在 2025 年 1 月 11 日出席第四届中英金融劳动峰会时指出，中国债券市集流动性权贵栽植，"一些要道期限‘活跃券’换手率可达 10 倍"。
米兰milan(中国)体育官方网站市集活跃度的栽植也伴跟着风险的集会。一年半之前的 2024 年 12 月 30 日，交往商协会仍是组织部分市集投资机构召开谈话会。证据会后发布的官方信息，与会机构深广合计，"本年以来大都资金涌向债券市集，市集利率过快下行，利率风险迟缓显现"。这班师点明了市集在资金鼓吹下过热所荫藏的风险。
针对市集风险，监管机构频年来连续加码整治力度。交往商协会将打击二级市集违法交往算作责任要点。其时，典型的处罚案例集会在部分中小银行。2024 年 4 月，交往商协会晓示对 6 家中小金融机构启动自律看望。
过问 2025 年，监管进一步升级且更聚焦于非银机构。证据交往商协会 2026 年 1 月 19 日发布的《交往商协和会报 2025 年度银行间债券市集违法行动自律查处情况》，全年自律刑事包袱 143 家（东说念主）次，波及机构 108 家。通报非常指出，初次查处了"证券公司投资照顾人安排债券代持、协助非市集化刊行债券等违法"，并对"相信、期货等钞票照料公司"等非银机构的交往违法作出了刑事包袱。这骄气监管触角已深入非银机构的交往链条。
除了过后惩处，监管层也时常对市集潜在风险发出前瞻性警告。2024 年 8 月，交往商协会副会长徐忠明确指出，"本年以来，大都资金涌入债券市集，导致债券市集期限利差、信用利差迟滞以致拉平，一定过程上存在泡沫化倾向"。
对于市集出现的非感性交往行动，监管机构使用了"羊群效应"这一明确表述。在上述 2024 年 12 月 30 日的谈话会上，与会机构指出，"由于惦记踏空错失交往契机，投资东说念主羊群效应凸起，需要监管部门和自律组织加强预期指点"。
瞻望后续优化之说念，明明告诉 21 世纪经济报说念记者，"现时债市券种流动性分化、信用订价紧密化不足，利差分辨度小。畴昔不错通过优化投资者结构、完善信用订价、健全久期与压力测试体系，栽植跨市集交往与紧密化风控才气。"
娄飞鹏告诉 21 世纪经济报说念记者，"非银机构应建立杠杆率动态监测机制，设定严格的期限错配名额，小心流动性风险累积。同期，监管需要强化穿透式照料，及时监控资金流向与杠杆水平。再者，需要加强投资者训诫，扩充风险中性理念，完善压力测试与救急预案。"
东方金诚金融业务部部门高等副总监鲁金飞对记者指出，从银行视角看，现时债券市集在订价、交往和风控三方面仍存在进一步栽植空间。
"一是订价上，机构深广依赖外部评级与市集惯性，自主信用商议和里面估值体系偏弱，非活跃券、弱天禀主体价钱发现不足，收益率弧线跨层级、跨期戒指价指点效率有待强化。二是交往上，投资行动同质化昭着，不少机构重成立、轻交往世界杯官方认证平台，作念市和波段操作才气不足，利率生息品与对冲用具诳骗有限，一二级市集联动及组合动态调仓才气仍需补强。三是风险照料仍需愈加紧密化，现时部分机构在利率风险、信用风险、流动性风险的穿透监测和动态压力测试方面仍偏粗疏，风险收益拘谨机制、止损机制以及风险调整后收益侦查体系仍需进一步完善。"鲁金飞称。